在创新驱动时代，人们都在寻找增量，寻找高成长。

以年初为起点，医疗器械板块年复合增速超20%，最高累计涨幅超6.5倍，表现优于中证医药、中证医疗及化学制药、生物制品，果然是药不如械。

器械消费占整个医疗市场25%，对照海外超40%、美欧日超50%的比例，仍有明显提升空间。

投资生物医药的工具箱里还少一件东西，现在可以补齐了。全市场唯一医疗器械ETF（场内简称：医疗器械交易代码：）已于今年4月30日上市。

现在重新扫描一遍医疗器械全版图。

对标海外市场

过去是一面镜子，海外是一个坐标，可以照见未来的方向。复盘美国、欧洲股市过去30年行业表现，医疗类均位居前三，区间收益超10倍，在全球来看均为优质赛道。（数据来源：Wind，Bloomberg，过去三十年为/3/4-/2/23）回溯A股年以来的中证一级行业表现，医药行业居于金字塔尖，区间收益超14倍，长线投资收益显著。（数据来自wind，截至/1/1-/2/23）全球医疗器械top20的公司中，美国公司占比超50%，而中国公司数量为0，仅中低端器械产品的产量位居世界第一，然而，国人禀赋更适合器械创新。因为长期的文化积淀和教育训练，很多国人思维可能不够抽象和跳跃，当前在创新药上做到fastfollow已是备尝艰辛。数据来源：EvaluateMedTech，天风证券研究所医疗器械属于高端制造，制造业是中国人擅长的领域，应用层面重于基础研究，工匠精神大于架空想象，循序模仿和改进，日臻精良，又接地气，兼具性价比，在新术式突破上更为容易。随着国产替代进行到一定程度，将有更多细分器械龙头转身进军海外，直接与全球巨头竞争，打开广袤的市值空间。医疗器械为长线牛股的摇篮：美股过去40年（年至今），医药行业涨幅前10位中，器械占比越来越大。-年诞生了精密科学、德康医疗、阿比奥梅德、爱齐公司、INSULET，占据涨幅前10位半壁江山。数据来源：海通证券研究所对标全球，国内医疗器械目前处于龙头孵化期，也就是投资者的红利期。国内器械公司有3种成长路径：1、以迈瑞医疗、安图生物、迈克生物为代表，代理起家，代理转自研，从低端走向高端。2、以微创医疗、乐普医疗为代表，创始人为留美博士，从事产品技术含量高的支架，主要发展逻辑为国产替代。3、以启明医疗、心脉医疗、联影医疗、南微医学为代表，本土创新崛起，部分产品国产原创甚至mebetter，国产企业主导推广。A股医疗器械公司发展由模仿到创新、由低端向高端拓展，持续进化，迈瑞医疗、微创医疗已成长为平台型，分别以业绩、创新为驱动，各个细分龙头也在孕育之中。3个成长逻辑国产替代、渗透率和行业集中度提升，是国内器械公司的3个成长逻辑。从本轮财报季可看到，市值小于亿的器械细分龙头，净利润增速可轻易保持在40%左右。即使大如迈瑞医疗，面对浩瀚的蓝海，也不过是中型成长企业，未来净利润增速预计可保持在20%~40%。医疗器械涉及零部件、系统、算法、生物多个领域，使用具有一定的门槛，客户具有很强的使用粘性，基本不会出现迅速替代的情况。器械的专利即使到期，由于模仿难度大，通常还能继续享受器械产品的技术红利，例如罗氏的电化学发光年专利到期，至今为止还没有成功的仿制品。以10-15年为周期，用营业收入除以研发费用，发现器械的平均投入产出比约为10-15倍，而医药为5-7倍。数据来源：Bloomberg，天风证券研究所集采预期下，指数化投资或是更好选择在集采预期下，投资单个企业风险上升，指数基金相对投资个股，能分散风险，或是更稳健的选择。基金投资应有组合意识，不同品种搭配，风险分散，现在医疗器械优质细分领域终于有了第一只主题ETF——永赢中证全指医疗器械ETF（场内简称：医疗器械交易代码：），兼具确定性和成长性，跟踪指数为中证全指医疗器械指数（指数代码：H）。永赢基金近年发力ETF投资，旨在为投资者提供多元、高效的指数配置工具。公司目前拥有一支优秀的量化及指数投资团队，成员来自海内外顶级名校，具有数学、计算机、物理、金融工程、财经多元背景。医疗器械指数最新成分股共40只，前20家个股权重占比90%，集中度较高，实现消费升级、高端制造和科技创新的完美融合。（数据来自Wind截至年3月底）迈瑞医疗：医疗器械第一平台，监护仪、麻醉机已达到世界领先水平，接下来是除颤仪、呼吸机和血球市场，布局超过20个产品最终目标做到全球领先。英科医疗：全球手套龙头，预计非乳胶手套年化产能可在未来12-15个月增加至约亿只，有望超过TopGlove（顶级手套）成为世界最大一次性手套供应商。欧普康视：OK镜龙头，渗透率还有10倍提升空间，全套护理产品自产化可期，产业链布局深化，成为眼视光综合服务商。健帆生物：血液灌流龙头，一季度净利润同比增长53.62%，不断扩大新版图，布局系统性红斑狼疮、脓毒血症领域，肝病领域潜在规模百亿，进军血液透析。万孚生物：POCT龙头，加码宠物市场，医院放量，与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动，带来长期成长空间。鱼跃医疗：家用医疗器械龙头，无创呼吸机、除颤仪、制氧机、额温枪多款产品长期受益于医疗新基建，医院、海外渠道，打开市值天花板。三诺生物：糖尿病检测龙头，对标德康医疗表现，连续血糖监测(CGM)有望明年底上市，采用第三代葡萄糖传感器技术，实现电子直接转移，有效降低成本，实现全球快速放量。心脉医疗：主动脉及外周介入龙头，一季度净利润同比增长70.96%，三款高端产品放量带动持续高成长，Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架有望年内获证。3款外周产品均有望在-年陆续上市。南微医学：消化介入龙头，一季度净利润同比增长41.10%，消化道癌症早筛业务放量，微波消融临床推进，可视化及神经外科产品蓄势待发。新产业：化学发光龙头，国产替代进入加速期，建设国内首条发光试剂高速灌装生产线，今年计划再新增2条，可实现日产2万盒的试剂产能理邦仪器：小而美平台，介入宠物市场，持续加大体外诊断、超声、妇幼研发投入，推出新品上市。康德莱：穿刺器械龙头，美容针即将获批，布局抽脂、医美手术耗材、水光针、植发针、取卵针。开立医疗：软镜龙头，研发驱动，主力产品3-4年更新一次平台，4K高清硬镜上市，血管内超声、超声内镜可望明年获批。龙头群星璀璨，未来还会更闪亮。据Wind盈利预测数据，医疗器械指数年预测归母净利润将达到.91亿元，在后疫情时代依然能够保持较高增速（23.3%）。医疗器械ETF高弹性、高换手率，具备进攻性，同时从贝塔属性看，与大盘相关性较弱，自身产业趋势逻辑突出，在今年弱势震荡中，有望走出独立行情。涨了很久，还是不贵。医疗器械指数当前估值为同类产品中最低，且处于历史10%分位数不到。（数据来自：wind截至4月27日）创新药领域竞争最充分，属于淘汰赛，而医疗器械领域竞争格局相对固化，属于排位赛，各个龙头处于成长初期，未来将演绎强者恒强的路径。医疗器械ETF（）或将成为长期主义投资者工具箱里的标配。看完顺手点个在看，看满个后，在阿基米德Biotech


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