世界水泥看中国，中国水泥看海螺。

惊呆了！基建行业中的卖铲子公司》提到，给基建行业卖铲子的公司过得远好过基建巨头，比如海螺水泥现在市值亿，近三年净资产收益率ROE接近27%，基建行业老大中国建筑呢？现在市值才亿元，近三年净资产收益率ROE接近16%。要知道中建的营收一年1.62万亿，海螺一年亿，相差接近10倍，但是海螺的市值比中建还高，不得不让人唏嘘。所以今天我们就来复盘复盘海螺水泥，看看他的发家史及启示。二、海螺发家史　　说海螺发家史前，我们先说说水泥这门生意的特性。首先从性质上看，水泥具有同质化与低门槛特征，所以成本特别重要，同时由于具有水化特征且自重大、运输成本高，所以水泥市场天然属于区域市场，全国化很难；其次从需求上看，水泥最大的需求来自基建房地产，基建房地产又与政策催化、城镇化阶段有关，所以越是城镇化加速、越是经济发达的区域对水泥的需求越高；最后从供给上看，水泥的原材料石灰石和粘土分布不均且运输成本高，水泥生产过程的余热可以再利用，如何大规模持续生产及对生产过程的价值再利用，成为供给端成本降低的关键。那我们看看，海螺水泥是如何一步步发家的，其发家史大致可分为以下四个阶段：1、年以前低门槛的水泥行业显然无法阻挡我国工业化的脚步，到年全国水泥基本就实现了供大于求，不过那时候行业的89%产能都属于落后产能，恰好年亚洲金融危机波及国内，国家建材局提出“限制、淘汰、改造、提高”八字方针引导水泥行业优胜劣汰，海螺水泥在这危机并存的一年登录资本市场，开启发家之路。2、年~年：苦练内外功，获第一桶金海螺第一步干了啥呢？就是苦练内外功。首先是搞了一个业内著名的T型战略。简单说即在长江沿岸石灰石资源丰富的地方大量购买石灰石资源并兴建大型熟料生产基地，在资源稀缺但水泥市场庞大的沿海地区低成本收购小水泥厂，将其改造成水泥粉磨站，就地生产水泥，中间凭借长江水路运输的成本优势将两者串联，形成“熟料基地—长江—粉磨站”的模式，直接面向需求旺盛的东部市场。当时海螺T型战略非常领先，作为上市公司手握资本优势，深耕经济最发达、市场化启动最早的长三角具有地域优势，同时进行股份制改革，在水泥行业中唯一将国资背景与民营基因结合，发源地安徽还是全国石灰石储量前三省份中唯一紧邻长三角的安徽，种种后先天因素叠加，对那些小水泥厂简直是降维打击，这个阶段海螺最大的成果是抢占了上游核心资源与下游核心区域、理顺了内部管理机制体制，赚到了第一桶金，为下一阶段的发展奠定了基础。3、年~年：内生用余热，外生大整合海螺第二步干了啥呢？主要是内生外生两条路发展。内生来看，海螺利用前期积累的水泥产能发展了低温余热发电、水泥窑等产业，对水泥生产过程中的余热进行二次利用，对冲了生产成本，外生来看，这一阶段海螺水泥从华东走向全国，前期主要靠新建，后来由于08金融危机后4万亿计划出台，水泥产能严重过剩，海螺改变策略，由新建转为收并购，08年以后海螺的收并购对象主要集中于中南、西南、西北，不同于华东区域的收购策略，其收购标的更多集中于上游熟料厂而非下游粉磨站，依然是自上而下。经过这一阶段的发展，海螺成为全国的海螺，也成为了行业龙头。4、年~至今：转战国际化，聚焦东南亚年，国务院发布《关于?建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，提出严禁新增、错峰生产、环保限产等一系列措施推动水泥行业供给侧改革，行业大规模重组，其中中建材与中材合并、金隅冀东重组，海螺业余中国建材、华润达成合作，行业由由过去“以价换量”的竞争转化为“以量换价”的竞合，盈利能力和盈利可持续性大幅跃升，海螺开始坐享战略版图优势下的格局红利，盈利能力连年创新高，从年的85亿元直接跃升到年的亿元，与此同时，基于国内城镇化率减速的大背景，海螺也开始向国际化进军，在印尼、柬埔寨、缅甸、老挝等地新设水泥厂，静待东南亚的后发城镇化红利。三、启示　　以上是海螺的发家史，海螺属于建材企业，也属于基建大的产业链的一部分，它的经历对我们一般的基建行业有什么启示呢？1、管理层的前瞻性眼光与布局太重要。纵观海螺，基本每一步的战略都走得相当漂亮，包括第一阶段的上市、T型战略、长三角掘金、余热发电、并购策略、东南亚国际化，没有这些前瞻性的眼光与布局，就没有海螺今日的成功。2、国有+民营结合基因也很重要。在中国搞基建行业，国有的身份与民营的活力十分重要，如果两者能很好结合，大概率可以缔造一个行业领头羊，这个规律在很多行业都如此，比如水务行业，北控水务就被称为“国企中的民企”，海螺亦如是。3、对行业的深度认知，与产业链整合的方式方法也很重要。海螺如何能够选对战略，离不开对行业、对水泥这个产品的深度认知，同时海螺选择了最佳的产业链整合方式，在长三角收下游，在长江沿岸收上游，在西南西北收上游，都是因地制宜的典范，水泥行业产业链短，本身是一个低门槛行业，海螺如此布局，愣是把门槛抬高，厉害。4、对政策的深度理解以及应对策略也很重要。在98年的第一轮限产选择上市与扩张，在08金融危机产能过剩大背景下由新建转为收购，在16环保限产与城镇化后半段的大背景下选择国际化出海，都是海螺对政策的深度理解与良好应对，最后造就了海螺的成功。5、某些先天因素也很重要。比如海螺大本营安徽的石灰石储量，海螺很早就登录资本市场。这些先天或准先天因素，很难说没有造就海螺的成长。综合起来一句话，事在人为。以上五条，除了第五条，其他基本都是海螺管理层前瞻布局与执行层高效落地的结合，没有这些人及它们的努力，海螺的成功也只能是镜中花、水中月，如空中楼阁，如梦幻泡影。四、结语　　同志们，如果你们遇到了海螺这样的公司，要珍惜啊，这种职业经历可是很难得的，当然，大基建行业内还有很多这样有意思的企业，空了我们再聊聊诸如东方雨虹、北新建材、中国建材等公司，看看它们身上又有哪些可供汲取的营养。哦了，那今天就到这里，明天见。作者何波