海螺水泥分析

第一部分：企业分析

1.1企业概览

公司名称海螺水泥，股票代码，公司地址中国安徽省芜湖市文化路39号，主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售。海螺水泥公司拥有两支股票：年10月21日，海螺水泥H股（）在香港联合交易所正式挂牌交易；年2月7日，海螺水泥A股（）在上海证券交易所成功上市。公司基本信息如下：根据市场需求，本集团的水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥，产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，经营模式有别于日常消费品。本集团采取直销为主、经销为辅的营销模式，在中国及海外所覆盖的市场区域设立多个市场部，建立了较为完善的营销网络。同时，本集团不断完善营销战略，在长三角、珠三角及浙闽沿海地区持续推进建设或租赁中转库等水路上岸通道，并积极开展贸易业务，进一步完善市场布局，提升市场控制力。报告期内，本集团不断优化完善国内外市场布局，稳妥推进国际化发展战略，积极延伸上下游产业链，稳步实施发展战略。

1.2行业市场规模

根据中国水泥协会统计，年全国PO42.5(散)水泥市场价格指数元/吨，比年的元/吨，上涨了11元/吨，同比增长2.67%。全国水泥价位创本世纪历史高位。

根据中国水泥协会统计，年至年我国水泥产量走势如下图所示；

经过计算可得出年水泥行业市场规模达23.5亿吨X元/吨=.5亿元，规模非常大；

1.3行业发展阶段

根据水泥行业市场规模用微淼计算器可算出复合年化增长率为2.51%，属成熟期行业，如下图所示：

1.4行业竞争格局

　　年，全国固定资产投资增速稳步回升，基础设施投资同比小幅增长，房地产开发投资及施工面积同比保持增长，水泥行业依旧保持了稳健发展的态势。年全国水泥产量23.77亿吨，同比增长1.6%。

从分区域产量分布情况来看，目前我国华东地区和中南地区的水泥产量居于全国前列水平，主要是由于华东地区的基建、房地产等行业对于水泥的需求量较大，推动了水泥制造业的发展。年，我国华东地区水泥产量为7.84亿吨，占全国水泥产量的比重为32.97%;而中南地区和西南地区的水泥产量分别为6.39亿吨、4.59亿吨，占比分别为26.89%和19.3%。

根据同行业上市公司的总市值、营业收入、净利润对比得知海螺水泥是行业龙头企业。

1.5企业护城河

　　借助财报，第三节公司业务概要，三核心竞争力，结合护城河模型分析

品牌优势（查年报、看毛利率净利率在同行业靠前）

从定性分析看最新年报的“核心竞争力分析”中有品牌优势的介绍，公司已形成了较强的品牌优势，从定量分析看毛利率排名第11，净利率排名第6，所以海螺水泥具有较薄弱的品牌优势护城河。

独特资源-专利/牌照/工艺/渠道/位置等（查年报）

工艺：

从核心竞争力的变化中可看到形成了较强的技术优势，具有工艺优势护城河。

位置：

从发展水泥产业而言，安徽省的矿产和水路优势得天独厚。海螺水泥依托本地资源禀赋，创造性地实施了业内独一无二的“T型战略”，且该模式具有不可复制性；

为实现市场扩张，公司根据当时的区位条件、资源分布及市场需求，确定了华东沿江、沿海地区的T型发展战略，充分享受华东、中南地区旺盛的水泥需求。

“T”的横代表沿海，竖代表沿江。T型战略指在长江沿岸石灰石资源丰富的地方兴建大、中型熟料基地，在资源稀缺但水泥市场较大的沿海地区低成本收购小水泥厂并改造成粉磨站，就地生产水泥，直接销售需求旺盛的东部市场，形成“熟料基地—长江—粉磨站”模式，是传统的“工厂—公路—工地”模式无法相比的。这种战略模式成功解决了水泥产业做大所遇到的“运输成本高，销售区域受限”的瓶颈问题。

　　据分析，T型战略布局使得海螺水泥生产成本低于同行10~15元/吨。年海螺水泥吨毛利、吨净利分别为元/吨、元/吨。吨毛利及吨净利维持高位得益于低吨成本以及低吨费用：年海螺水泥吨成本、吨费用分别为元/吨、23元/吨，均处于行业最低水平。

　　太平洋证券分析师周雨表示，T型战略起源地沿长江市场区位不可复制，未来海螺水泥的行业控制力将进一步提升，凸显资源的独占属性，市场理应给予估值溢价。

值得一提的是，海螺水泥“大型生产线+矿山”模式也赋予了公司较低的单位生产成本。据了解，海螺水泥在石灰石储量充足的地区建立熟料厂，在自有矿山挖取石灰石，并通过装载机运输至破碎口，将破碎后的材料通过皮带运输至石灰石泵，通过预匀化及添加其他原材料经过高温煅烧得到熟料，自用熟料通过皮带运输至粉磨站制成水泥，外销熟料通过皮带运输至专用码头，通过长江运往各地粉磨站制成水泥，整个运输流程依托地理优势大大减少了成本开支，且优势具有排他性，为公司快速扩张之路奠定发展基础。

所以可以确定海螺水泥具有又深又阔的位置护城河。

效率优势（收入、市值、毛利率排名靠前）

从上图可看到海螺水泥总市值排名第1，营业收入排名第1，毛利率排名第11，所以海螺水泥具有较薄弱的效率优势护城河。

其他护城河优势包括：文化优势（年报中写了才算）、高转换成本、强网络效应（一般互联网企业有）。

海螺集团标志释义：

　　海螺集团标志是由标准英文CONCH（海螺）变形而来，粗壮的黑体字构现出海螺集团的实力特征，严谨、扎实、稳重，中心的红色平行四边形，表现海螺集团对未来的热切追求和海螺集团内部过人的生命力，红色的平行四边形上下突出整个黑体字母的框架，表现海螺集团寻求突破、上下求索，为人类开拓和创造新空间的企业理念。

经营理念：为人类创造未来的生活空间

　　着眼未来，服务人类，面向生活，美化空间，这些人文概念的融合，既涵盖了海螺产品的特征，又展示了海螺做国际化大型企业的气魄与胸怀。这一理念像道绚丽的彩虹，召引海螺人不断超越自我、向上攀登，同时也让世人感受到海螺快速发展、昂然前行的脉动。

企业精神：团结创新敬业奉献

　　在竞争日趋激烈的现实环境中，团队力量的发挥是企业赢得竞争优势的重要条件。海螺集团在长期建设和发展实践中，造就的一支“团结创新敬业奉献”的员工队伍，是海螺集团得以超常规发展的成功因素之一。

经营宗旨：至高品质至诚服务

　　海螺产品通过严格的产品质量认证和质量体系认证，贯彻高标准的品质管理，为广大用户提供优质水泥和型材，同时在服务上恪守“至诚”，即履行承诺，诚实守信，满意服务，赢得信任。它是集团内部管理诚信文化和外部市场诚信文化的有机统一体。应用海螺水泥的杭州湾跨海大桥、上海东方明珠电视塔、连云港田湾核电站、京沪高铁等举世瞩目的重点工程也是海螺经营宗旨的最好映照。

通过这些企业文化，可以看出海螺水泥是很注重产品品质。能给人一种诚信、包容、奋进的形象。

企业文化都符合“真、善、美”原则，是以客户为中心且具有长远的眼光。可以确定海螺水泥具有文化优势护城河。

1.6企业管理团队及企业文化

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